Lorenzo Coletti, Pictet AM, panorama global inversión, Jun2026

Lorenzo Coletti, director para Iberia en Pictet Asset Management. ¿Qué valoración general haces de la situación estos días? La última semana está marcada por el cambio de marcha de la Reserva Federal con Kevin Warsh y sus primeros discursos, aunque poco ha cambiado. Pero, nos planteamos es si estamos en periodo de complacencia nuevo ciclo de resiliencia. Porque la economía, por lo menos americana, está en buen estado, crea trabajo y siguen subiendo los salarios, aunque a nivel más moderado. Lo que preocupa, y lo ha dicho Warsh, es la inflación. Es verdad que desde entonces el petróleo sigue bajando con fuerza y la gran pregunta es si llega a la inflación subyacente y hay efectos de segunda ronda. Va a ser clave. Inteligencia artificial, inflación, navegan los mercados en equilibrio cada vez más frágil. ¿Cuál consideráis mayor riesgo, la Reserva Federal y ese cambio con Warsh o la IA? Sin duda, la IA tiene cierta importancia porque crea cierta volatilidad en los mercados. Lo estamos viendo con como SpaceX ha ido a bolsa la semana pasada y cómo se está comportando hoy. Pero la situación es que los beneficios siguen creciendo, aunque limitados a algunos sectores y los analistas siguen revisando al alza los beneficios, gracias a la gran inversión ante la demanda de semiconductores y la transición energética, que sigue dando gasolina positiva a los mercados. La IA no es un riesgo en este entorno, lo será en el momento en que el gasto en infraestructura de IA se venga abajo. No es el momento todavía y creemos le queda bastante recorrido a la renta variable. El gran cambio puede llegar si la Reserva Federal por sorpresa sube tipos, algo que no consideramos lo que queda de 2026, pero que miembros de la Reserva Federal y el mercado ahora consideran. Todo ese entorno lo trasladamos a estrategia, un conjunto de oportunidades amplio, ¿Más en renta fija que variable por excesiva concentración tecnológica en mercados de acciones? A pesar de que esta concentración tecnológica crea volatilidad, no creemos que sea un entorno positivo para la renta fija. Lo sigue siendo para la renta variable. La renta fija refleja posibilidad de subida de tipos y el bono americano ha llegado a más de 4,5 %. Afecta a duraciones largas y vemos más protección en la parte corta de la curva de rentabilidades a vencimiento, sobre todo deuda empresarial de alta calidad, para tasa interna de rentabilidad en EUR 3,5 a 3,75 %, interesante en un entorno de tipos de interés todavía bajos. Es verdad que el tipo del BCE está en 2,25 % y que el mercado monetario tiene mayor atractivo. Pero en renta variable EE. UU. sigue teniendo la ventaja. Va a haber más salidas a bolsa, pero no creemos que implique menor liquidez y se concentre demasiado. Si seguimos viendo beneficios y buenos márgenes de las empresas americanas, es donde hay que estar en renta variable. También en mercados emergentes sin China -va muy bien en exportaciones pero menos en consumo interno y sector inmobiliario-. Mencionamos esa complacencia, reinicio de ciclo de resiliencia. Euforia y complacencia, sobre todo altas valoraciones, pero aguante ¿Se compensan señales positivas del entorno económico y sobre todo microeconómico con los beneficios empresariales? Sín duda. Si miramos a cuantas veces pagamos los beneficios en el mercado global de renta variable, es menos que a finales de 2025. Los beneficios siguen creciendo. Compensan esta euforia en los mercados con la renta variable en otro año muy positivo. No vemos que pueda dar lugar a una bajada imprevista sino más bien un ciclo positivo, sobre todo en EE. UU. Europa tampoco está mal en este sentido que puede seguir los próximos trimestres. ¿Puede preocupar una falta de liquidez para tanta oferta nueva? La liquidez es muy abundante en el mercado. En casi todos los mercados hay muchas posiciones en monetarios, que más flujos han recibido los últimos cinco años. La oferta pública inicial de acciones este año en EE. UU. no supera todavía la de 2021 y hay espacio. Puede haber cierta rotación sectorial, porque las ofertas públicas de tamaño global en EE. UU. van a ser prácticamente únicamente en el sector tecnológico, SpaceX, OpenAI o Anthropic y algún otro sector puede sufrir algo, oues ouede salir de depositos, mercado monetario o de otras acciones. ¿Esa liquidez, invita a considerarla activo en el entorno actual? No creemos que sea un activo todavía muy relevante. En la zona euro han subido ligeramente las rentabilidades de los monetarios, pero las oportunidades siguen y creemos que hay que aprovecharlas, incluso en otros activos conservadores. En renta fija empresarial de vencimientos uno o dos años hay rentabilidades muy interesantes y se verían muy poco afectadas por potenciales subidas de tipos, lo que en la euro zona no consideramos. No se vieron muy afectadas cuando el BCE subió tipos hace una semana.